Знаменитый финансист советует не бояться долгов

США находятся в иной ситуации, чем обремененные долгами европейские страны, вы­нужденные платить огромные премии сверх цены, которую платит за свои заимствования Германия. Процентные ставки по американским гособлигаци­ям падают и уже близки к рекордным минимумам, а это означает, что финансовые рынки ожидают не инфляцию, а дефляцию, пишет Джордж Сорос в The Financial Times.

Президент Барак Обама сталкивается с политическим давлением. Американцы глубоко взволнованы ростом госдолга. Оппозиция республиканцев очень успеш­но возложила вину за кризис 2008 года и последующую рецессию и безработицу на неэффективность правительства.

Но кризис 2008 года был прежде всего провалом частного сектора. Американских (и прочих) регуляторов следует обвинять в том, что они не выполняли свои регу­лирующие функции. Без программы экстренной помощи финансовая система оставалась бы парализованной и последовавшая за кризисом рецессия была бы более глубокой и продолжительной. По тем же причинам американский пакет сти­мулирования был необходимой мерой. То, что большая часть его средств была потрачена на поддержание потребления, а не на корректировку базовых диспро­порций, было неизбежным ввиду безотлагательности проблемы.

Ошибочным со стороны администрации Обамы был выбор конкретной стратегии спасения банковской системы: банкам помогли выбраться из пропасти, купив их плохие активы и снабдив дешевыми деньгами. И здесь тоже сказались политиче­ские соображения, более эффективным было бы вливание капитала, но прези­дент опасался обвинений в том, что это национализация и социализм.

В итоге принятые меры принесли обратный эффект с серьезными политическими последствиями. Население, столкнувшееся с резким скачком процентных ставок по кредитным картам с 8% до 30%, видело при этом, как банки зарабатывают огромные прибыли и выплачивают своим кадрам большие бонусы. Движение «Чаепитие» эксплуатировало общественные настроения недовольства, и теперь Обама вынужден был перейти в оборону. Республиканцы проводят кампанию про­тив дальнейшего стимулирования, и нынешняя администрация постоянно гово­рит о фискальной дисциплине, даже если и признает, что сокращение дефицита может быть преждевременным.

Я думаю, есть существенные предпосылки для дальнейшего стимулирования эко­номики. Понятно, что потребление не может постоянно поддерживаться наращи­ванием госдолга. Должен быть исправлен дисбаланс между потреблением и ин­вестициями. Но сократить госрасходы в момент массовой безработицы означало бы пренебречь уроками прошлого.

Очевидное решение состоит в том, чтобы разграничивать инвестиции и текущее потребление и увеличивать первые при сокращении вторых. Но это политически несостоятельно. Большинство американцев убеждено, что правительство неспо­собно управлять инвестициями, нацеленными на улучшение физического и чело­веческого капитала страны.

Опять же, эта уверенность не является необоснованной: четверть века прави­тельство называли плохим и в результате имеем плохое правительство. Но утверждения, что средства экономического стимулирования тратятся впустую, явно ложные: Новый курс Рузвельта в свое время дал стране мост Трайборо в Нью-Йорке, Администрацию долины Теннесси (Tennessee Valley Authority - неза­висимая государственная корпорация; создана в 1933 году для охраны и разра­ботки ресурсов долины реки Теннесси и ее притоков) и многих других объектов общественной инфраструктуры, которые используются по сегодняшний день.

Мало того, простая истина заключается в следующем: частный сектор не исполь­зует имеющиеся ресурсы. Обама на самом деле проводит очень дружественную политику по отношению к бизнесу, и корпорации работают рентабельно. Но вме­сто того, чтобы инвестировать имеющиеся средства, они накапливают денеж­ную ликвидность. Может быть, победа республиканцев укрепит доверие, но пока для увеличения инвестиций и борьбы с безработицей необходимо бюджетно-на­логовое стимулирование (напротив, монетарное стимулирование будет способ­ствовать тому, что компании станут поглощать друг друга, а не привлекать но­вых работников).

Какая сумма госдолга является чрезмерной - вопрос открытый, поскольку спокой­ное отношение к долгу во многом зависит от преобладающей точки зрения в об­ществе. Важнейшим параметром является рисковая надбавка в процентных став­ках: когда она растет, то текущий уровень дефицитного расходования становит­ся неустойчивым. Но поворотную точку нельзя определить заранее.

Можно привести в пример Японию, где коэффициент долга к ВВП приближается к 200%, что является одним из максимальных показателей в мире. И все же 10-летние облигации имеют доходность чуть более 1%. Причина в том, что япон­ские частные компании мало интересуют инвестиции за рубежом, и 10-летние го­соблигации с доходностью 1% для них более предпочтительны, чем денежная ликвидность с доходностью 0%. Пока американские банки могут привлекать заим­ствования по ставкам, близким к нулю, и покупать гособлигации, не выделяя на это собственный капитал, пока курс доллара не снижается по отношению к юа­ню, ставки американских гособлигаций вполне могут следовать в том же направ­лении.

Это не означает, что США должны продолжать тактику нулевых процентов и бес­конечно наращивать долг. Правильной будет политика, направленная на сокра­щение дисбалансов в максимально короткие сроки при минимизации роста заим­ствований. Это может достигаться несколькими путями, но к их числу не относит­ся заявленная программа администрации Обамы о двукратном сокращении бюд­жетного дефицита к 2013 году, в то время как экономический рост остается на­много ниже потенциального. Более целесообразны инвестиции в инфраструктуру и образование. А равно и задание умеренной инфляции за счет снижения стоимо­сти доллара против юаня.

Препятствием на пути являются не экономические факторы, а ошибочное воспри­ятие бюджетного дефицита, которое эксплуатируют в партийных и идеологиче­ских целях, пишет bfm.ru