Игра в доходность

Закон, разрешающий Кабмину выпускать пятилетние векселя с доходностью до 5%, вступил в силу 27 июля нынешнего года. И вот первая ласточка. В одном из украинских СМИ со ссылкой на анонимный источник сообщили, что в первой половине августа местные власти Севастополя начали расплачиваться с предприятиями векселями - за ремонт коммунальных учреждений. В Севастопольской горадминистрации, куда редакция направила запрос, пока информацию не подтвердили.

Видео дня

Тем не менее, в Инете развернулась обширная дискуссия: а не приведут ли подобные расчеты к тому, что потом предприятия, получившие за работу векселя, будут рассчитываться ими же со своими работниками. Да и кому будет "хорошо" от этих векселей? "Обозреватель" собрал разные точки зрения.

Что уготовил вексель

Законопроект о векселях и раньше наделал много шуму. 4 июля этого года народные депутаты приняли его в первом чтении за основу и в целом.

И хотя принятию сего закона сопротивлялись в оппозиции, проголосовали за него 244 депутата из минимально необходимых 226. С просьбой к президенту Виктору Януковичу о ветировании закона обращались лидер фракции "Батькивщина" в парламенте Арсений Яценюк и Федерация работодателей Украины (ФРУ).

Надо сказать, в ФРУ отмечали, что размещение векселей с учетом нерыночной процентной ставки и фактически отсутствия права выбора у бизнеса - это принудительная заморозка обязательств государства перед работодателями.

В опозиционных кругах векселя восприняли очень враждебно. Так, ударовцы высказали мнение, что казначейские векселя приведут к вымыванию оборотных средств у предприятий. В результате последним не хватит денег на зарплаты работникам, закупку сырья. А обменять векселя на реальные деньги, по мнению ударовцев, смогут только приближенные к власти.

Тем не менее, закон проскочил. А предлагает он предоставить правительству право реструктуризировать бюджетную задолженность по определенным расходам, которая возникла на 1 января 2013 года в установленных Кабмином объемах, путем выдачи казначейских векселей сроком обращения до 5 лет, с доходностью 5%.

Выдавать векселя будут органы, осуществляющие казначейское обслуживание бюджетных средств (исполкомы, например), на основании выводов Государственной налоговой службы с указанием сумм НДС, подлежащих возмещению из бюджета, по заявлению налогоплательщиков. Казначейский вексель будет в документарной или электронной форме.

Без риска не бывает

Какая же ситуация на европейском и американском рынках с векселями? Греция, которой уже давно пророчат дефолт, в мае нынешнего года разместила 6-месячные казначейские векселя на 1,3 млрд евро под 4,2 % годовых. Спрос на эти векселя превысил предложение в 1,71 раз. Как правило, такие векселя покупают греческие банки, получая у центробанка страны необходимую наличность под вексельный залог.

В июле этого же года правительство Испании на аукционе разместило 5-летние и 3-летние казначейские векселя на 4 млрд евро, но спрос на эти бумаги снизился по сравнению с более ранними аукционами.

На вторичном рынке доходность 10-летних испанских гособлигаций повысилась до 4,82% годовых. Доходность 5-летних гособлигаций поднялась до 3,62%.

А вот Португалии в 2010 году удалось продать все свои казначейские векселя на аукционе. Эксперты тогда восприняли такую новость как доказательство устойчивости финансовой системы страны.

Но это не спасло Португалию. В июле нынешнего года ставка доходности по ее 10-летним облигациям превысила отметку в 8%, а рынок ценных бумаг потерял в цене более 6%. Рост доходности облигаций указывает на то, что инвесторы теряют уверенность в том, что Португалии удастся выплатить свои внешние долги. Экономика этой страны сейчас в рецессии. Ожидается, что в этом году ВВП Португалии сократится на 2,3%.

Наиболее крупный рынок казначейских векселей в США. И он устойчивый, во всяком случае, пока. Там казначейские векселя продаются на конкурсной основе. Для 3- и 6- месячных векселей аукционы проводятся каждую неделю, для векселей со сроком погашения через год – раз в месяц.

В аукционах напрямую участвует ФРС США, иностранные и международные кредитно-финансовые учреждения, банки, фонды.

По мнению российского эксперта Александра Гиленко, казначейские ценные бумаги США характеризуются в основном отсутствием кредитного риска. "Так как банкротство правительства США маловероятно, то казначейство, в любом случае, будет полностью отвечать за свои обязательства (основная сумма и причитающиеся проценты) перед держателям ценных бумаг", - пишет эксперт в своем блоге.

По мнению Гиленко, чтобы дополнительно привлечь денежные средства, которые необходимы для американского правительства, казначейство реализовывает новые выпуски ценных бумаг в больших объемах.

Поскольку обязательства по ним гарантированы правительством США, инвесторы начинают резко скупать эти облигации в периоды кризиса, повышая их рыночную стоимость.

Но доходность от вложения в эти инструменты невелика, поэтому как только ситуация на рынке стабилизируется, инвесторы начинают избавляться от них, предпочитая покупать более рисковые, но более доходные инструменты, отмечает Гиленко.

Игра с одним победителем

Некоторые эксперты оптимистично смотрят на казначейские векселя. Так, заместитель исполнительного директора Независимой Ассоциации банков Украины (НАБУ) Елена Ефремова считает, что преимущество казначейских векселей для бюджетных предприятий в том, что они получают финансирование из бюджета.

"На данный момент этот инструмент еще "сырой" и не может получить широкого распространения, поскольку для создания полноценно функционирующего рынка финансовых векселей необходимы соответствующие подзаконные нормативно-правовые акты, - сказала "Обозревателю" Ефремова. - Нам известно, что НБУ активно работает в этом направлении. После появления такого правового сопровождения банки смогут полноценно "зайти" на этот рынок и "превращать" векселя в денежные средства".

Что касается информации о расчете властей города Севастополя с коммунальными предприятиями за услуги финансовыми векселями, то есть некоторые сомнения, что такая выдача могла иметь место, отметила Ефремова.

"В соответствии со ст.4-1 Закона Украины "Об обращении векселей", порядок выдачи, учета и оплаты финансовых казначейских векселей определяет Кабинет Министров, а соответствующий порядок еще не принят, - сказала эксперт. - Также ведение реестра таких векселей должен обеспечивать "администратор", принадлежащий Расчетному центру по обслуживанию договоров на финансовых рынках. Пока что такой администратор еще не начал полноценно функционировать в данном направлении".

Возможно, в случае с Севастополем, речь идет о намерениях и/или подписании каких-то первичных документов, предусматривающих выдачу для финансирования казначейских векселей, считает Ефремова.

Смогут ли казначейские векселя использовать для расчета с физлицами за работу - в качестве зарплаты? Эксперт Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь считает такое маловероятным.

"Что касается ожиданий от этих векселей, то правительство надеется за счет их введения улучшить доходность госбюджета, которая, как известно, очень медленно растет, - сказал "Обозревателю" Жолудь. - А вообще векселя - это игра, в которой выигрывает государство за счет остальных участников".