План спасения украинского фондового рынка

Мартовское поручение премьер-министра Николая Азарова относительно анализа эффективности работы Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку сводилось к тому, что НКЦБФР за 2 года своей работы не проявила никакой инициативы к развитию фондового рынка как такового. "За 2 года я абсолютно не увидел никакой инициативы со стороны Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Прошу Валерия Ивановича Хорошковского принципиально проанализировать работу этой структуры и предложить системное решение по развитию фондового рынка", - поручил тогда Хорошковскому премьер.

Видео дня

По мнению Азарова, для увеличения инвестиционной привлекательности Украины и создания комфортных условий для работы инвесторов необходимо стимулировать формирование мощной фондовой биржи Украины, либерализировать правила листинга холдингов, зарегистрированных за границей, утвердить правила оферты в соглашениях по купле-продаже акций.

Объем торгов падает

Сама же комиссия отмечает уменьшение объема торговли ценными бумагами на биржах 13,6% с 33 млрд гривен до 28,5 млрд гривен в январе-феврале 2012 года по сравнению с аналогичным периодом 2011 года.

«Так, в течение января-февраля 2012 года, по сравнению с данными за аналогичный период прошлого года, объем биржевых контрактов (договоров) с ценными бумагами существенно не изменился. По состоянию на 29 февраля этот показатель составил 28,51 млрд гривен (в январе-феврале 2011 года - 33 млрд гривен)", - отмечает пресс-служба НКЦБФР.

При этом наибольший объем торгов по финансовым инструментам на биржах за отчетный период был зафиксирован с государственными облигациями - 13,61 млрд гривен (или 47,74% от общего объема торгов на биржах), а также акциями - 6,96 млрд гривен (или 24,41%). По состоянию на 29 февраля лицензии НКЦБФР имели 726 торговцев ценными бумагами, 386 хранителей ценных бумаг, 182 регистратора собственников именных ценных бумаг, 359 компаний, осуществляющих управление активами инвестиционных инвесторов, 10 бирж и 2 депозитария.

«Обозреватель» решил выяснить, а в чем же, собственно, сыр-бор фондовой отрасли нашей страны, посоветовавшись с экспертами. И биржевые аналитики нашли массу неувязок в работе нынешней фондовой системы страны.

Проблема 1. Нормативно-правовая база

«Основная проблема состоит в том, что нормативно-правовая система Украины практически делает невозможным вывод новых компаний на биржу в Украине», - рассказал нам аналитик инвестиционной группы «АРТ КАПИТАЛ» Олег Иванец. Первая проблема, по его словам, риски связанные с правом собственности (риски рейдерства); вторая – налоговая система, которая не позволяет компаниям быть полностью прозрачными, что необходимо для привлекательности акций на фондовой бирже.

Проблема 2. Недоверие к реформам

Для решения описанных выше проблем необходимо провести значительные реформы, утверждают участники рынка, однако сами они в них в принципе не верят. Игроки фондовой сферы предлагают более реальный способ улучшения ситуации на фондовом рынке Украины – разрешить двойной листинг (регистрация ценной бумаги на более чем одной фондовой бирже для повышения ликвидности рынка данных бумаг) компаниям, зарегистрированным за рубежом. В первую очередь речь идет о компаниях с активами в Украине, акции которых котируются на Варшавской и Лондонской биржах. «Двойной листинг требует всего-навсего изменения валютного регулирования, остальное игроки рынка сделают сами», - отмечает Иванец.

Проблема 3. Основная функция ФР не выполняется

Как рассказал «Обозревателю» стратег инвестиционной компании Astrum Investment Management Павел Ильяшенко, основная функция фондового рынка не выполняется. «Можно начать с того, что в Украине нет фондового рынка, так как основная функция – «привлечение средств инвесторов для инвестиций в отечественный бизнес» не выполняется», - сказал он.

По мнению эксперта, украинский рынок акций – это отголосок приватизации, который, по сути, не выполняет своей экономической роли. В то же время, из-за неразвитости украинского фондового рынка, впрочем также из-за противоречивого правового поля, украинский бизнес вынужден привлекать финансирование на зарубежных рынках (Варшава, Лондон).

Проблема 4. Лоббирование интересов

Аналитики часто говорят о том, что проблема развития фондового рынка прежде всего крепостится множеством политических аспектов. «Что же касается причины, по которой чиновники решили обратить внимание на проблему, существующую уже более десятилетия, то это является следствием лоббирования интересов украинских финансовых компаний», - считает стратег Astrum Investment Management.

При этом Ильяшенко отметил, что на пути развития рынка стал НБУ. «В настоящий момент на пути пусть и медленного, но эволюционного развития украинского рынка акций стал НБУ, который усматривает в расширении инструментальной линейки инвестиционных продуктов (от фьючеров на золото, до так называемого «двойного листинга») угрозу эффективности валютной политики», - отметил он.

В результате таких действий участники рынка пытаются найти поддержку у всех возможных госструктур, используя на своей стороне аргументы иностранных инвесторов и представителей финансовых организаций и регуляторов. «По всей видимости, внимание премьер-министра было обращено на то, что объем украинского рынка акций сопоставим с объемом рынков акций стран, ВВП которых в разы меньше украинского, что свидетельствует о недоразвитости нашего рынка с помощью простых цифр», - выразил предположение эксперт.

Проблема 5. Фондовый рынок как барометр экономики работает плохо

Заместитель директора компании «Алор Украина» Наталья Бачинская разъяснила, что претензии премьера к развитию фондового рынка могут быть вызваны тем, что существует некая путаница в понимании терминов и их влиянии на общеэкономические показатели. «Необходимо четко различать фондовый рынок как источник капитала для предприятий и фондовый рынок как «барометр экономики». Как источник капитала фондовый рынок Украины трудно в чем-либо упрекнуть, а вот как барометр - он четко показывает падение перспектив украинской экономики примерно в два раза за последний год», - отметила она. При этом Бачинская добавила, что пенять на пессимизм рынка совершенно бессмысленно, необходимо последовательно улучшать бизнес-климат, и рынок поднимется вслед за экономикой.

Проблема 6. Национальная особенность рынка

По мнению экспертов, особенность украинского, да и российского, фондовых рынков - сильная скоррелированность бумаг на нем. «То есть если рынок растет - все в основном растут, если падает - все падают», - рассказала Бачинская. Главная проблема украинского фондового рынка, по ее мнению, малая его популярность среди граждан Украины вместе с неопределенностью перспектив собственно суверенной экономики. «Это делает рынок очень волатильным (изменчивым), что пугает инвесторов, но привлекает спекулянтов», - сказала эксперт.

При этом аналитики схожи во мнении, что украинский рынок акций намного - примерно - на 10 лет отстает от российского. Ему еще предстоит пройти долгий и нелегкий путь становления. Однако молодость рынка порождает не только традиционные проблемы, но и очень интересные возможности для инвесторов.

Что сделано

Ну что же, круг задач очерчен, проблемы описаны. Остается только узнать о том, какие действия для улучшения эффективности своей работы предприняла НКЦБФР. Покопавшись в данных комиссии, мы выяснили, что движение есть, хоть, как говорят аналитики, и медленное. Организационные моменты уясняются и в перспективе должны помочь украинскому фондовому рынку встать с колен.

Помимо уже проделанной работы, НКЦБФР намерена:

- обязать негосударственные пенсионные фонды создать собственные системы управления рисками и защиты вкладов;

- усовершенствовать раскрытие информации эмитентами ценных бумаг;

- усовершенствовать положение о функционировании фондовых бирж;

- разрешать профучастникам фондового рынка создавать подразделения вне Украины;

- урегулировать порядок осуществления аудита профучастников фондового рынка.

Остается верить, что описанные выше действия приведут к выполнению поставленных правительством целей относительно улучшения эффективности работы фондового рынка.